互聯(lián)網(wǎng)新聞信息許可證服務(wù)編號：61120190002
陜西互聯(lián)網(wǎng)違法和不良信息舉報電話(huà)：029-63907152
"股債蹺蹺板"背后:基建預期影響 債市調整明顯
2019-11-26 16:33:04 來(lái)源：中國證券報
分享到
11月25日，期債現券再度聯(lián)袂下跌。與此同時(shí)，滬指重上2900點(diǎn)。“股債蹺蹺板”背后，主要是基建因素助推。分析人士指出，隨著(zhù)項目逐步落地，基建刺激將加強，促使債市調整。未來(lái)在專(zhuān)項債護航下，基建仍有希望加速。
期債現券攜手調整
近期走勢疲軟的債市再迎調整。25日盤(pán)中，國債期貨跌幅加深，10年期主力合約跌幅從開(kāi)盤(pán)時(shí)的0.08%一度擴大至0.25%，利率債活躍券收益率也快速上行，190006收益率短期上行1基點(diǎn)。Wind數據顯示，截至收盤(pán)，10年期、5年期、2年期國債期貨主力合約分別跌0.24%、0.14%、0.05%?，F券市場(chǎng)上，10年期國債活躍券190006、10年期國開(kāi)活躍券190215收益率分別上行2.74基點(diǎn)、3.75基點(diǎn)。
債市下跌的同時(shí)，“股債蹺蹺板”效應再度顯現。不過(guò)，此次債市調整邏輯不止于此。值得注意的是，周期板塊成為當日股市上漲的拉升主力，鋼鐵板塊暴漲，韶鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵等多股漲停，寶鋼股份漲逾4%，此外，建材、建筑等板塊亦大漲。
中信證券固收首席分析師明明認為，近期市場(chǎng)對于周期和基建刺激的預期在加強，周期類(lèi)板塊也因此上漲較多，對于債市偏利空。
中銀國際固收首席分析師楊為敩指出，近期諸多投資者形成較為一致的預期，即以螺紋鋼為代表的黑色系價(jià)格堅挺，庫存周期乃至大宗商品的拐點(diǎn)即將到來(lái)。因此股市周期板塊表現較好，債券市場(chǎng)則調整較多。
分析人士指出，隨著(zhù)基建逐步發(fā)力，債市可能還會(huì )繼續調整。一方面，基建項目的順利展開(kāi)將助力經(jīng)濟觸底回升；另一方面，基建項目逐步落地后，將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而推動(dòng)CPI上漲。
基建投資有望發(fā)力
分析人士認為，在當前“房住不炒”的要求下，房地產(chǎn)行業(yè)拉動(dòng)作用有限，穩增長(cháng)的重擔落在了基建頭上。方正證券策略團隊研報指出，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資本質(zhì)上屬于與經(jīng)濟同步或滯后指標，而基建由于其可控和易操作性，是具備逆周期調節的品種，當經(jīng)濟面臨壓力或者房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資出現快速下行的時(shí)候，正是基建投資真正發(fā)力的時(shí)機。
據興業(yè)證券建筑團隊統計，今年9月基建申報金額環(huán)比增速達188.1%，加速幅度較大。長(cháng)江證券宏觀(guān)趙偉團隊指出，9月決策層要求“加強重大項目謀劃和前期準備”，各地項目開(kāi)工加快，資金層面也在積極配合項目擴張。趙偉團隊研報披露的統計數據顯示，9月各地開(kāi)工、擬開(kāi)工或簽約項目總金額環(huán)比大幅增加，總額超1.1萬(wàn)億元；10月規模進(jìn)一步擴大，總額超1.3萬(wàn)億元。
周期板塊的走強，反映出此前申報的基建項目正如火如荼地開(kāi)展。但值得注意的是，近期基建申報項目有所下滑。興業(yè)證券建筑團隊統計，11月16日-11月22日，發(fā)改委基建項目申報4059.53億元，環(huán)比下降14.43%。而展望明年，也有觀(guān)點(diǎn)擔憂(yōu)基建增速可能放緩。
民生證券宏觀(guān)解運亮團隊預計，2020年公共財政支出增速不緊不松，導致預算內基建資金增速放緩。受今年專(zhuān)項債改革的帶動(dòng)，明年基建投資增速下限有保障。如果中央和地方風(fēng)險共擔，在重大民生和基礎設施等項目上降低政府資金覆蓋率，配合抵押補充貸款（PSL）和國開(kāi)債等支持，基建投資增速還可進(jìn)一步提高。
事實(shí)上，在連續暫停5個(gè)月后，央行已于9月重啟PSL投放，當月凈投放246億元PSL。分析人士認為，未來(lái)PSL發(fā)力的主要方向可能從棚改轉為支持老舊小區改造、保障房、市政建設和公路相關(guān)地方基建等領(lǐng)域。
華創(chuàng )證券宏觀(guān)張瑜團隊認為，盡管從財政一般預算支出的角度看，明年一季度基建的空間不大，但專(zhuān)項債的提前下發(fā)仍可能帶來(lái)較大的影響?？紤]到提前發(fā)行的專(zhuān)項債不得用于土儲與棚改，使用范圍大幅擴寬，明年用于基建的比例有望有所提高。
編輯：佳佳
編輯：佳佳